供给周期

2019年初玻璃产能周期处于2009年以来第三轮周期的末期。与以往周期不同，随着下游地产政策趋严，需求逐步趋稳；新增产能也被严格限制，新点火产能进一步减少，总产能增量迅速下行，玻璃产能供给周期也被“熨平拉长”。2018年初行业产能增速下滑，第三轮周期进入尾声，但下游需求趋稳以及2018年相关政策有所减少使得行业并未进入下一轮周期。市场增量信息减少，价格处于历史相对高位，产能又未完全到达冷修窑龄期，厂商完全只能根据市场行情来判断是否停产，其行为对于市场的反应更加敏感：2018年下半年开始由于玻璃价格仍处于高位，厂商开始集中复产；随着下半年价格持续阴跌，2018年底厂商又出现集中停产，导致2019年初玻璃价格有所企稳。

库存与价格

按照2019年普通玻璃产能日熔量600吨来算，年产能约20万吨，400万重箱。单产能投入约6.9亿元，折旧期限为10年。2019年平板玻璃均价为80元/重箱，单箱材料、燃料与人工成本约为40元，参照平板玻璃龙头旗滨集团的其他数据，扣除折旧、期间费用等后，当前单箱平板玻璃毛利润约22-23元，净利润约6-7元，若不考虑财务费用，单箱净利润约12元。这意味着若单箱价格下降为71元左右，大多数普通企业无法盈利，冷修数量将明显增多。相比需求波动，供给对价格反应更为敏感，行业供给曲线将随着库存与价格来回波动。

中短期来看，库存与价格依然是产能供给的主要扰动因素。从当前的时点来看，2010年-2013年是平板玻璃产能投放的高峰期，理论上2018-2020年应该是冷修高峰期，但事实上玻璃产能寿命弹性较大，实际产能可以达到12-15年，真正冷修高峰期有可能在2022年才到来，当前的冷修成为企业控制产能或者市场博弈的一个手段。因此，短期内若政策与需求未有明显变动，则库存、价格等短期因素都是影响企业产能供给的扰动因素；中期来看，2019年到2022年地产需求或者政策的变动依然可以驱动一轮供给周期；长期来看，随着产能真正冷修期的到来，2022年以后行业产能投资将迎来真正的高峰，而价格与产能供给的传导滞后性或许有所提升，周期进一步拉长。

玻璃 +1.58%