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广发证券全面梳理了跟踪支架、银浆、金刚线及热场行业，通过从长期比较产值、格局及盈利，从中短期视角观测景气趋势，结合龙头红利，筛选投资机会。
1）跟踪支架
跟踪支架追光增益，逐步在地面电站中替代固定支架，根据CPIA，国内渗透率仅19%，较全球44%渗透潜力大；
钢材等直接材料成本占比超70%，材料结构创新降低机械成本，跟踪算法强化增益效果；
国产跟踪支架份额仅12%，全球化道阻且长、行则将至，预计25年跟踪支架产值621亿元，20-25年CAGR为20.7%。
2）银浆
电池金属电极辅材，大尺寸/双面/N型电池渗透提升银耗；多主栅/栅线印刷/电镀铜等技术升级降银耗；
目前国产化率不足50%，银粉进口垄断且决定银浆成本及导电性能，降本路径围绕产业链国产化、规模直采+现款现结、银包铜掺杂低价金属等；
预计25年银浆产值332亿元，20-25年CAGR为18.6%。
3）金刚线
硅片切片耗材，降硅耗及薄片化诉求驱使细线化发展，技术壁垒相应提高；钨丝金刚线具备强抗拉性能，但成本高昂且技术冲击小；
电镀金刚线全面国产化，母线及其原材料仍部分依赖进口，纵向一体化有效降本；设备改造提高单线产能；
预计25年金刚线产值49亿元，20-25年CAGR为13.1%。
4）碳碳热场
拉晶耗材，拉棒生产带来增长稳定的替换需求，硅片扩产潮推动新增及改造需求爆发，碳基复材性能、成本及供应链等多重优势显著，大尺寸及N型趋势加速国产碳碳热场替代进口石墨热场；
工序优化+自制预制体+碳纤维国产化共同带动降本，预计25年碳碳热场产值41亿元，20-25年CAGR为15.0%。
5）竞争格局：
各细分赛道集中度均较高；
①银浆及热场行业在追求降本增效过程中出现颠覆性变革，新一代技术孕育格局重塑机遇；
②金刚线技术路径稳定，成本曲线勾勒护城河；
③跟踪支架具有非标属性，品牌铸就高壁垒。
6）盈利对比：
金刚线及热场行业毛利率在30%以上，银浆及支架则在20%以下；龙头ROE多位于领先水平。
7）中短期景气度：
①金刚线：短期硅片扩产需求旺盛，设备升级摊薄成本，主流厂商基本达成价格共识，盈利稳中向好；头部公司低成本产能陆续达产，中期格局有望继续优化。
②银浆：银粉涨价叠加电池降本压力，短期景气向下；中期N型产品放量将提升盈利性。
③跟踪支架：钢材及海运费涨价，主产业链涨价抑制地面电站开工意愿，跟踪支架渗透受限，短期盈利压缩；中期待各环节降价有望触底反弹。
④碳碳热场：行业供需趋于宽松，碳纤维涨价导致短期利润承压；中期产能或将过剩，头部厂商将凭借成本优势出清对手，景气向下。
8）龙头红利：
银浆及支架龙头目前市场份额仅10%左右，同时行业国产化率不足50%，份额提升将使龙头享有超越行业增速的成长红利；
胶膜及金刚线龙一市场份额高出龙二35pct以上，龙头兼备确定性及成长性红利。
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