摘要：
1、军工去年涨幅全市场应该排在第4名，截止到目前，军工在全市场排名第二。但是和历史上2015年中证金融指数的高点还大概差50%。
2、上市公司发布了年报和季报，业绩表现非常亮眼，所在业绩超预期的这种驱动下，军工整体板块还有上涨的空间。
3、上游的原材料公司，比如电子元器件的估值基本上都在五六十倍以上，还挺高的。但是从去年三季报来看的话，它们的增速都在50~100%，所以从这个角度来说好像也并不高。
4、如果有些军工公司在未来5年到10年它的收入增速符合20个点以上，愿意给多少倍？对于这个问题，上周询问了消费板块的基金经理，他们认为是可以给出五六十倍。如果按这个来看的话，军工企业的估值可能还是非常便宜。
5、军工板块哪些细分赛道比较好？像集中央航空集团旗下的公司，它是各大军工集团里面证券化率最高的，大概有百分之六七十，比其他军工企业的资产化率高很多。同时我也对信息类的上游材料器件做了一定的配置。
1月12日，富国基金富国权益投资经理章旭峰就“军工还能再上车吗”对话时，分享了对军工板块和市场走向的判断。
对话内容如下：
1）业绩超预期驱动，军工板块还有上涨空间
主持人：军工经过开年以来涨势非常的喜人，在这个时点上请问你是不是依然保持之前的积极态度，或者说你对之后的市场发展有什么看法吗？
章旭峰：军工去年涨幅全市场应该排在第4名，截止到目前，军工在全市场排名第二。从去年11月底开始，军工开始了第二轮上涨，达到了一个新的高点，但是和历史上2015年中证金融指数的高点还大概差50%。
我们现在在年初的话，一方面正是制造业发展较好的时候，另一方面陆续有部分上市公司发布了年报和季报，业绩表现非常亮眼，可以看到市场环境也是不错的。所在业绩超预期的这种驱动下，军工整体板块还有上涨的空间。
主持人：以前我刚刚开始关注基金的时候，我发现军工其实不属于大家持续会关注的一个热点，是属于阶段性的，但是其实从去年到今年军工保持了长时期的热度。请问是什么趋势在驱动军工上涨的呢？
章旭峰：从去年年初直到今年开年以来，中央军委出台了一系列相关的条例，比如《中华人民共和国国防法》，其中包括军队的装备条例，因此整个军区对装备的采购需求量都在提升。
从制度上说的话，国家目前特别重视国防安全，但是国防开支相对于整体GDP的比重仍然偏低。那么今年会不会提高国防支出的预期？这是从制度建设上我们所考虑的。我们还可以看到在特别细分的领域，比如导弹和无人机，对于它们的需求量也会很大。
所以如今的军工板块，无论从政策，从产业的趋势或者从上市公司的业绩来看的话，都处于快速提升的状态中，所以和以往历史情况都不具备可比性。
2）5-10年收入增速20%以上，可以给五六十倍估值
主持人：一些投资者对企业估值有疑问。部分军工企业估值较低，但是企业本身盈利端是不错的，请问你怎么看待这个问题？
章旭峰：去年6月30号之前，我们关注的军工公司大概是20倍到30倍的估值。截止到目前，上游的原材料公司，比如电子元器件的估值基本上都在五六十倍以上，还挺高的。但是从去年三季报来看的话，它们的增速都在50~100%，所以从这个角度来说好像也并不高。
然后再看中游，中游有比较多30倍到40倍估值的公司。最后是下游主机厂，主机厂现在的估值基本上可能更高一些。
但是我觉得军工的估值方式有可能会发生改变，举例说某家公司的增速大概是15~20%，市场给它的估值达到了70倍甚至80倍，为什么？因为它可以长期维持收入稳定增长几年乃至十年的时间。
那么我们现在考虑，如果有些军工公司在未来5年到10年它的收入增速符合20个点以上，你愿意给多少倍？
对于这个问题，在上周询问了了消费板块的基金经理，他们认为是可以给出五六十倍。如果按这个来看的话，其实军工企业的估值可能还是非常便宜。
主持人：请问航天军工板块还有上升空间吗？请问你怎么看待航天军工板块？
章旭峰：相对来说，航天板块资质较好，但是资产证券化率比较低，在资本运作方面相差较大，存在机制上的问题。所以往后看，整个军工股行情进一步发展需要方向正确的国企改革和资产证券化，需要一定时间的政策上的支持。
3）军工板块哪些细分赛道比较好？
主持人：能不能跟我们介绍一下你所管理的基金的主投范围？
章旭峰：我所管理的基金属于军工类行业基金，所以80%必须要投在军工行业里面。在做行业选择的时候，我们更愿意去选择一些赛道比较好的细分领域。
像集中央航空集团旗下的公司，它是各大军工集团里面证券化率最高的，大概有百分之六七十，比其他军工企业的资产化率高很多。同时我也对信息类的上游材料器件做了一定的配置。
总而言之我们会选择最好的赛道去做前瞻性的投资，而不是去追涨或者杀跌。
主持人：有人会有疑问，军工板块是不是不够透明？
章旭峰：从过去来看，军工板块确实是不太透明，这里有几个原因：首先，过去这类资产的证券化率比较低，其次，因为部分的业务涉密，所以行业本身就不鼓励上市公司和投资者进行交流。而且很多公司各个季度的业绩是不均衡的，一般多是在第四季度释放业绩。
但是现在来看的话，这些方面都得到了变化。比如说大量的上市公司开展了证券化业务，有的还了股权激励制度，所以它的机制跟它的业绩是挂钩的。而且它的业务也变得相对更加均衡，对业绩的预测性得以加强。
主持人：请问在管理军工基金的过程中，如何去控制回撤，或者说，如何让风险维持在可控的范围内？
章旭峰：我的配置方向应该还是行业内发展前景最好的龙头公司。这些公司在过去的这一两年其实涨幅是很大的。不但涨幅很大，估值也保持了持续的上升。
而且这样的上涨会持续在龙头公司集中，也就是说这些公司有更高的溢价。当股价有波动时，相比其他公司，它的回调幅度没有那么的大。所以我觉得无论是军工基金还是全市场基金，我们都会选择最好的公司。
其次，我们在对军工的回撤方面，其实也做了一些配置，非军工的公司大概占比了20%的。我们把全市场基金里最好的公司放在军工里面做一点小的对冲。从目前来看的话，效果还是比较好的。
军工算是科技股吗？
主持人：请问你觉得军工算不算科技类呢？
章旭峰：我一直认为军工行业就是科技类行业。在我们公司，军工行业是被分在TMT科技组里面，我觉得是很适合的。现阶段的军工企业转化出民用的市场化的能力其实并不弱。
而且从长远来看，军工是完全的自主可控的，完全地自主发展。它也必须自主可控，因为没有国外的公司愿意提供重要的组件。所以我们觉得军工肯定是算是科技类。
主持人：在前面的对话你谈到了军队对于设备的需求上升，请问能给我们详细地讲一讲这个问题吗？
章旭峰：我们看最近一年的军事新闻，会发现现代战争里其实对人力的要求已经下降，真正提出高要求的是武器装备，尤其需要导弹这样的装备，也需要无人机这样的相关的设备对导弹进行定位。
而中国导弹的和无人机产业已经处于比较领先的地位，保持着较高的增速，而且在产业链的上中下游很多环节都有发展的价值。
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