1、分析师态度
本周全面翻空。仅3/10看多，其余皆持保守观点，认为市场将维持震荡格局。不过看空的一方也认为，市场调整空间有限，上有顶、下有底。
本周买方观点也认为，短期后市是震荡行情，最大的问题是缺少估值合理的优质标的，消费、医药板块已处于估值高位，科技板块不利因素较多，所以没有过多加仓或者抄底的操作，还是边走边看。接下来会重点关注一些估值较低的板块，比如非银保险、房地产、汽车。
看空的理由主要是，
1）市场对利好因素定价已经较为充分，但两会释放的利好信息不及市场预期。
国君提到，市场对两会不设经济增长目标应有所预期，对货币宽松、财政刺激也有充分预期，但是仍期待2点：1）在基建投资等方面提出明显高于去年同期的目标；2）推出大规模的消费促进、科技支持政策。
但是从《政府工作报告》公布的目标情况看，铁路、公路等投资目标未明确，也未出现市场期待的大规模消费、科技相关产业政策。
2）市场对风险因素定价尚不充分，但近日释放的风险因素超预期。
国君认为，上周央行减量平价续作MLF，市场对宽松不及预期的风险已经有所定价，但对海外风险、市场扩容风险预期显然不充分。
本周海外风险超预期，成为影响市场的主导逻辑。上周末美国加强对华为管控，本周市场对各方面预期加剧，中美摩擦加剧风险提升。市场亦有所表现，周五港股的显著下跌，以及北上资金净流出33亿元（近1个月新高）。此外，《政府工作报告》提到中央财政本级支出安排负增长，也对白酒等板块构成了超预期的风险因素。
不过空方也都认为，跌也跌不了多少。
天风认为，财政和货币政策趋势上保持积极，很大程度避免了连续大幅杀估值的风险；另外股债收益差的极值位置，继续起到稳定器的作用。
国君也认为，从估值、政策、流动性、盈利周期、增量资金等因素看，市场调整空间有限。
估值角度，Wind全A（非金融石油石化）的PB分位数（近10年）为12%，已经到达历史底部区域。
政策角度，尽管两会尚未有明显超预期政策，但财政、货币双宽松格局不变，将对市场形成支撑。
流动性角度，当前货币市场利率创新低，股债利差处于98%分位，流动性成为市场下跌阻尼。
盈利周期角度，考虑到2019年盈利上行周期已经启动，2020Q1金融数据持续高增长，2020Q2复工有序展开，2020Q1为上市公司盈利、中国GDP的低点，Q2开始将出现经济与盈利双复苏。
增量资金角度，周末富时罗素决定将A股纳入因子从当前的17.5％提升至25％，有望带来超过200亿元增量资金。
而看多的理由则是，
1）两会政府工作报告符合预期，政策趋势明确。
中信认为，不设GDP增长目标不等于没有政策目标，中信宏观测算“六保”的实现本身就隐含了全年3%~3.5%的GDP增长目标。
另外财政支出规模符合市场预期，减税降费规模略超预期。2020年合计减税降费规模或将超过2.5万亿元。
降准和降息仍然可期，宽松力度料将不会弱于预期。中信认为，从报告表述看，预计后续准备金率仍有约2次共100个基点的下降空间，最早6月有望落地，而MLF及LPR利率也均有望进一步以“小步走”的形式逐步下降。此外，企业金融纾困政策再加码，结合应收账款融资等政策，全年针对小微企业的金融纾困总包或可达3万亿。
2）中美摩擦近期升温，但测算实际影响有限。另外港股市场南向资金定价权提升，外资短期流出港股对市场冲击有限。2019年到2020年2月，外资净流出港股973亿港元，同时南向资金强势净流入3175亿港元，当前在港股的成交占比已经达到20%，南向资金定价权不断提升。
另外，广发还提出了一个视角，认为两会定调货币信用“弱双宽”周期延续，A股仍处于权益友好环境。
20年《政府工作报告》相比去年删除了M2/社融增速与GDP增速匹配提法，强调了“明显高于去年”，定调了本轮货币+信用的“弱双宽”周期。
而回顾自03年以来的四轮“双宽”周期，A股均录得正收益。
广发认为，本轮宽松幅度较弱，预计本轮双宽周期货币端的力量居中而信用端的力量偏弱。仅影响A股上行的斜率，不改变市场方向。0年中国财政刺激“投资/消费”兼顾，利润率潜在抬升的消费/科技制造有望取得超额收益。
2、买什么？
本周海通有一些新的看法，他对目前行业的结构分化做一个总结：
食品饮料和医药性价比不好，科技略偏贵，但中期逻辑顺、且基本面趋势向上；
低估的银行地产、石化煤炭钢铁具备修复的必要条件，需要等催化剂，银行地产看宏观数据，石化煤炭钢铁看国企改革，均是四季度的可能性更大。
因此，短期聚焦稳增长的内需，如新基建、汽车家电。
本周分析师详细观点：
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