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申万宏源研报指出，工程机械及汽车等轮胎下游行业再次强调更新淘汰及补贴政策，有望拉动轮胎原装需求。叠加国内外需求持续旺盛，订单维持供不应求，轮胎基本面份额提升的长逻辑不变。整体轮胎板块估值有望持续修复。
1）以旧换新或拉动原装需求
具体来看，以旧换新及补贴政策，后续可能拉动产业链零部件的原装需求。
工程机械方面：住建部发布更新淘汰使用超过10年以上的建筑施工工程机械设备的通知，依据慧聪工程机械网显示，挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量分别有38.8万、36.2万、75.7万、3.4万台，占2023年保有量的19.79%、37.84%、13.35%、23.78%。业内预计未来有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。
汽车方面：到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。另据上海商务，此前3月2日，上海市商务委发布新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策，自2024年1月1日至12月31日，个人消费者报废或转让非营业性小客车，购买国六B燃油小客车新车或纯电动小客车新车，可申请一次性2800元、1万元购车补贴。
2）国内行业开工率持续高位，美国轮胎进口需求稳定增长
Wind数据，2024年以来国内行业开工率半钢胎维持高位，截至上周半钢开工率约77.86%、全钢开工率约66.02%，代表国内产能需求旺盛，同时2024年1-2月中国新的充气橡胶轮胎出口量达9965万条，同比增长16.2%（来自橡胶信息贸易网）。
美国市场2024年1-2月轮胎进口量约4526万条，同比增长28%，相较2023年11-12月提升0.4%，其中乘用车胎进口同比增22%至2766万条、卡客车胎进口同比增38%至1007万条（来自橡胶信息贸易网），因此整体出口旺盛需求仍维持。
3）长期份额提升逻辑不变，各企业2024年仍有望维持业绩高增
在2021-2022年行业处于较大压力之后，2023年是修复的起点，随着各个企业海外资本开支的持续，整体收入、利润仍有望维持快速增长。
近些年，海外产品消费结构发生变化，美国市场需求逐步向高性价比产品趋近，中国轮胎企业在北美仍有接近翻倍空间，在欧洲占比也在持续提升。
依据普利司通年报，2022年米其林、大陆、住友、韩泰全球市场规模份额约15.1%、6.7%、3.8%、3.4%，国内头部企业不超过2%，中国轮胎长期份额提升逻辑不变。
重点关注：赛轮轮胎（柬埔寨和越南随着新产能投放销量提升，产能无断档期；液体黄金推广中，终端销量超预期；巨胎带来确定增量）；森麒麟（泰国二期满产；摩洛哥工厂预计24Q4逐步投产）；玲珑轮胎（国内需求较好，半钢替换和配套实现盈利，边际改善明显；塞尔维亚逐步投产）；通用股份（柬埔寨和泰国工厂明确增量，业绩弹性较大）；贵州轮胎（越南二期及扎佐四期顺利投产，贡献确定增量）。
研报来源：申万宏源，宋涛，A0230516070001，出口需求旺盛，叠加下游政策加码，轮胎估值有望持续修复。2024年4月16日
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