周五给大家回顾分享下本周的一些案例。
1、高端材料供不应求，电子级酚醛树脂国产化进程提速 （开源证券）
开源证券研报指出，酚醛树脂拥有优良的物理化学性能。
电子级酚醛树脂在光刻胶、塑封料和覆铜板中有广泛的应用。受益于下游国产化，电子酚醛树脂需求快速增长。
三大需求下游来看，
①中国大陆已经成为全球产值最大、增长最快的PCB制造基地。2019年，大陆PCB行业产值占全球比例达53.7%，相比2008年的31.1%提升22.6个百分点。
②在政策支持、技术突破的的驱动下，我国半导体产业快速发展，2004-2019年大陆集成电路封装、制造销售额复合增长率分别达14.6%、18.0%，有望复制PCB产业转移的路径。
③同时，光刻胶作为半导体制程的关键材料，正处在国产替代的关键时点。
电子级酚醛树脂作为覆铜板、环氧塑封料和光刻胶的原材料，其市场规模将随着下游快速发展而不断提高，开源证券预计未来5年国内电子级酚醛的需求将以15%-20%的速度增长。
市场竞争格局方面，我国酚醛树脂行业市场集中度较低、处于充分竞争状态。
现阶段，我国酚醛树脂的中低端市场进入门槛较低，新进入企业较多，市场竞争日趋激烈，而性能优异的增强酚醛树脂或专用酚醛树脂的中高端市场由于技术壁垒较高，新进入企业较少，继续维持供不应求的局面。随着国内酚醛树脂行业竞争程度加剧以及环保监管力度加强，小规模将面临被淘汰的局面，也促使国内酚醛树脂行业市场集中度进一步提高。
2、VC、LIFSI等锂电新兴需求驱动，三乙胺价格大涨 （国泰君安）
国泰君安研报分析指出，伴随着下游新兴领域VC等对于三乙胺的需求快速增长，而供给端新增产能有限，导致三乙胺或呈现供需缺口。
三乙胺下游应用范围广泛，可作为原料、溶剂、催化剂等使用，是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广泛的应用。此外，从高
增长下游需求来看，在电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐 LiFSi 的添加剂。
1）锂电驱动需求高增
三乙胺是最常用的有机碱之一，在医药、农药等领域应用广泛。之前广泛用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体使用，但随着VC和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。
根据国泰君安测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.21万吨提升至10.31万吨。
增量（1）VC：在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）生产过程中，作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至3.21万吨，需求持续高增。
（2）新型锂盐LiFSi：三乙胺被作为添加剂，根据国君测算，从2020年到2025年,LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.14万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。
2）供给集中，新增产能有限
目前国内三乙胺供给较为集中，总产能合计约10.1万吨，主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2.7万吨）和德田化工（0.5万吨）（备注：乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺，按照1:1:3的比例进行计算产能，根据CNKI，当前行业大概15万吨产能，约为10万吨附近三乙胺，和我们统计数据基本一致）。
新增产能方面，根据公司年报，仅建业股份2.5万吨产能增量，目前处于筹备阶段（21H1中报），根据公司之前8万吨有机胺建设周期约2年计算，未来2年之内或无新增产能。
3）三乙胺涨价，两家上市公司弹性大
根据百川资讯，9月15日三乙胺（华东）为17700元/吨，较上月上涨30.6%，较去年价格上涨41.6%。从价差来看，随着2021年8月开始三乙胺价格持续上涨，大幅改善了价差，价差不断上行。相比于2020年，最新三乙胺价差较2020年提高了4927元（含税）。
根据国泰君安测算，每涨1000元/吨，对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.15亿元。
此外，由于主要原材料乙醇和液氨价格波动不大，当前价格下建业股份的单吨毛利或达7030元。
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