一周策略前瞻:G20惊喜大礼包从天降,反弹会如期而至吗?


1、分析师态度

9人中,6人短期看多,3人保持中性。

2、如何解读G20峰会谈判结果

1)结果是什么?三点:

① 2000亿美元清单维持10%的加税力度,明年1月1日暂不提升至25%;

② 前提是,在未来90天谈判窗口中,中美在强制技术转让、非关税壁垒、网络入侵、服务和农业等结构性改革领域达成协议;

③ 中国将加大从美国的农产品、能源、工业产品的进口,改善中美贸易逆差。

2)怎么看这个结果?

超预期,对短期风险偏好构成支撑。

本栏目一周A股策略前瞻 上周的文章 G20峰会的三种市场推演 中曾提到,分析师对可能情景做了推演,普遍认为暂缓加税属于乐观情景,而大概率情景为“无实质进展”。

海通荀玉根援引此前IMF测算认为,此种情景对19年中美GDP实际增速的拖累将分别控制在0.5、0.2个百分点以内。

3)为什么会出现预期差?

申万王胜认为,这个预期差之所以会存在,是因为前期市场过度强调中美两国的根本分歧,对于美国国内存在的矛盾认识不足。

而招商张夏提到,美国出口增速疲软、经济压力加大是主因,特别是在中期选举共和党失去众议院后,通过扩张财政赤字来拉动美国经济的方式将受阻,而美联储偏鸽派的表态更是印证。

4)后续怎么演变?

① 共识:贸易摩擦暂缓,但未结束;

② 后续谈判重点:

广发戴康认为,预计未来知识产权的保护将有所加强,创新药、技术专利、正版软件、图书、影视作品等将迎来外部环境改善,强化拥有大量技术专利和版权储备行业龙头的马太效应。

另外广发及中信均认为,预计服务业将进一步扩大开放,金融服务领域将成重点,高端医疗、法律服务、高等教育等短期进展较明显。

3、分歧

本周分析师对后市观点存在微妙分歧。

看多者认为,贸易摩擦缓和的90天,叠加美联储加息周期提前结束+改革开放四十周年窗口期+货币政策效果显现,将带来跨年“政策底”行情。

1)海通荀玉根认为,美联储这轮加息周期有望提前结束,如此则A股机会更大;

2)申万王胜认为,中美摩擦预期改善在中长期不是可靠的收益来源,可靠的收益来源还是“政策底”预期的不断夯实。看多跨年“政策底”带来的春季行情:

2018年12月中旬(改革开放四十周年庆典)到2019年3月初(两会)之间,应该是改革政策进一步落地细化的窗口期,也是2018年7月以来货币宽松效果逐步显现的窗口期,这与中美谈判90天的缓冲期重合,有利于乐观预期发酵。

看空者认为:目前市场已隐含减税及美联储加息放缓预期,当前市场的核心症结仍在于盈利下修问题,而这并未能出现缓解迹象。

国泰君安策略团队认为,2019年初“市场底”可能正在等着大家:2019年年初需求下行、社保费转税、商誉减值带来的盈利下修。

同时认为,中美贸易缓和可能未必如大家预期。国泰君安策略团队认为

中美关系的核心矛盾在于经济增长格局和美方的政治局势。

其一,美国经济复苏动能仍在,2019年美国经济维持当前的高增长虽存在较大压力但短期仍然强劲,这意味着金融资产的价格下跌和实体经济的增速下滑将倒逼中美关系缓和的情景不会这么快出现。

其二,2020年美国大选,特朗普需要考虑增长、就业、股市等多个因素,而引导这些因素的共同驱动力在于中美贸易关系

4、推荐关注板块

高频提及:券商、军工、5G

同时多家分析师提到建筑装饰。申万王胜提到基建产业链预期尚未证伪,

经济基本面回落,基建仍是对冲的首选。

建筑业PMI回落(从10月的63.9回落至11月的59.3)主要由投入品价格、销售价格和从业人员分项的回落导致,更直接反映景气展望的新订单和业务活动预期均继续改善,且均处于历史季节性的最高值,所以建筑业PMI回落,尚不构成基建产业链的预期证伪。

以下为分析师观点详情:

*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议

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