一周策略前瞻:美股牛转熊,A股会跟跌吗?


本周分歧依旧。

1、本周分析师态度

分歧依旧。参与统计的10名分析师中,5位持看空或中性观点,5位仍坚持看多。相比上周,悲观比例有所上升,但看多的也更加坚定。

其中上周看多的新财富前三荀玉根和王德伦观点不约而同降为中性——

荀玉根明确提出9月18日以来的反弹行情已经提前结束,但也指出短期无需恐慌;

王德伦则认为短多适可而止、逢高兑现、降低仓位,但也认为短期积极因素正在积聚。

2、核心关注:美股牛转熊,会拖累A股吗?

本周市场的核心焦点之一:美股到底会不会牛转熊?一旦牛转熊,A股会跟跌吗?

第一个问题:答案很一致,会。

其中海通荀玉根提及:

1)目前标普500指数PE为21.1倍,处于1954年以来79.5%的分位,高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%,估值处于历史高位;

2)美股本轮盈利改善始于16年,主要受益于特朗普推进基建及减税新政,标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018 Q2的19%,而2000年以来标普500EPS同比增速均值为7%,均值向上一倍标准差为24%,目前19%的增速已处于高位。

进入2019年后,特朗普减税政策边际效应递减,贸易战影响企业出口,叠加美联储加息抬升企业的融资成本,目前较高的利润增速恐难持续。

第二个问题,答案也基本一致,不会。

荀玉根认为,美股牛转熊,长期看利好估值低位的A股,对资金更有吸引力。另一方面可能迫使特朗普政策发生转向。

中信秦培景认为,A股盈利预期低点可能出现在明年二季度(与此前荀玉根预期一致),盈利周期决定A股不会跟跌。

另外一个有意思的数据:荀玉根提到,短期A股跟跌的原因之一在于2016年以来外资已成为A股主要增量资金,外资持股市值占A股自由流通市值比重已从16年初的2.8%上升至2018/06的6.4%,持股规模仅次于公募基金的9.1%与保险公司的7.9%。

3、利好因素 VS 利空因素

本周没有新增利空因素。

利好因素方面,各家分析师所陈论据也基本一致:

1)沪伦通新规正式发布,最后准备;

2)再融资有望放宽,缓解流动性:①本周暂停IPO审核、调研再融资;②重组募资用途放宽:可用于补充流动资金和偿还债务;

3)积极解决股权质押风险:①银保监会鼓励险资投资企业;②深圳百亿资金救助上市公司;

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4、两个有意思的维度

本周有两个有意思的看多角度值得关注:

一个是广发戴康,比较了历史上上证综指在3000点以下、PE估值30倍以下出现日跌幅5.2%、周跌幅7.6%的情形,总共出现6次。研究发现,之后5个交易日和1个月的上涨胜率高达83%;

第二是招商张夏。建议关注两大时间窗口11月6日美国中期选举+11月30日阿根廷G20峰会,认为赤字率攀升和减税政策对美国的拉动效果在递减,中期选举一旦民主党控制参议院,特朗普政府债务上限问题将受到掣肘。认为这个时间窗口内美国政策很可能存在变数。

5、推荐板块

防御为主,基本集中在消费+金融。

 

以下为详细观点

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