本文来源：兴证社服 原文标题《丽江旅游中报点评：客流回暖带动Q2业绩大增37%，泸沽湖项目加速推进》
事件：公司公告2018年半年报，实现营收3.43亿元，同比增长7.42%，归母净利润1.19亿元，同比增长18.97%（此前业绩快报营收和归母净利润增速分别为5.84%和18.57%），EPS为0.22元/股；其中，18Q2营收和归母净利分别增长17.30%和37.18%；公司预计18年前三季度归母净利润变动区间为0~30%。
点评：
Q2业绩大增主要由于客流增长驱动索道业务回暖。2017年4月15日，云南省相关部门开展了旅游市场秩序整治工作，因旅行社相关政策的调整，团队游市场的下降态势较为明显，对公司经营业务产生不利影响，2018年Q2以来客流尤其是团客恢复趋势明显带动Q2营收大增17.30%；2018年上半年内三条索道累计接待游客172.38万人次，同比增长3.88%，扭转去年下滑态势，其中大索道接待客流132.69万人次/+13.28%，云杉坪31.97万人次/-26.06%，牦牛坪7.72万人次/+ 38.87%；印象丽江共计演出277场，实现营收5,140.47万元/-5.11%；丽江和府酒店实现营收5,192.21万元/+18.06％；从净利润方面来看，增长主要来自索道业务，酒店和印象丽江净利润分别下滑113和235万元；随着丽江旅游市场整顿不断深入，口碑提升，凭借优质的自然人文资源和适宜的气候，旅游市场预计将保持良好增长态势，18年公司接待客流有望恢复，驱动公司业绩增长；另外，大索道自5月22日起限流1万人可能对旺季产生一定分流影响。
毛利率有所下滑，期间费用率较为稳定，财务费用率下降。索道业务毛利率微幅上升0.1pct，印象演出、酒店两项业务毛利率分别下滑3.92和3.22pct，导致整体毛利率下滑1.15pct；期间费用率较为稳定，管理+销售费用下降0.71pct，因17年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息，财务费用率下降3.04pct。
公司占据滇西北旅游龙头地位，目前正积极布局大香格里拉小环线（丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、金沙江旅游带）战略；目前华邦系通过间接方式成为公司控股股东，但未来控制权存在重新回归当地管委会的可能性，表明政府对旅游产业以及上市平台的重视；另外，近年来随着丽江旅游市场经过几次整顿后，旅游服务管理和品质有望得到有效提升，长远来看有利当地旅游业的可持续发展，后续丽江旅游客流有望逐步恢复；预计公司2018-2020年EPS分别为0.44/0.49/0.54元/股，8月9日收盘价对应的PE分别为17/15/14倍，处在历史底部区域，维持“审慎增持”评级。
风险提示：实际控制人变更带来的公司管理或主业业务变化风险，客流增长不及预期，公司新业务进展不及预期，索道降价风险，丽江古城旅游环境持续恶化。
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