军民融合改革既有基金支持又有政策发力,安信证券预计中期或将召开第四次军民融合会议。

(以下为10月15日 更新内容:)

习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议,提高民口民营企业参与竞争的比例

(以下为07月03日 09:21原文:)

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1、催化剂:

上半年军工板块与创业板指相关度高,中证军工指数跟随创业板的涨跌,阶段性非常明显。安信证券判断军工股下半年还是阶段行情,主逻辑是军工体制改革推进和基本面改善。

1)第四次军民融合会议或年中召开

军民融合改革既有基金支持又有政策发力,安信证券预计中期或将召开第四次军民融合会议。军民融合配套改革政策加速落地,有助军工行业利润释放及估值提升。

①军民融合包含多重配套改革,后续将有院所改制、国企混改等细化配套政策出台,将有助于提升军工估值中枢、拉升企业利润水平

例如,受益于军转民的红利,海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%,市值增长超500%。

②2018年3月2日,十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议(即第三次军民融合会议)提出要实现装备采购制度、军品价格等关键性改革,申万宏源预计军品定价机制或有望实现突破,带来军工企业净利润水平的大幅提升。

③军工科研院所改制进入攻坚阶段,为军工资本运作铺平道路,带来估值溢价提升。

2)下半年军工体制改革或进入政策发布或方案推进阶段

年初至今,中航电测、中航沈飞先后发布股权激励方案。中航沈飞股权激励方案具有标志性意义,预计今后做股权激励、员工持股的上市公司将越来越多。

继首家军工科研院所改制获批之外,媒体报道近期将有多家科研院所改制获批,短期内或将公布。

安信证券预计,军品定价机制改革方案或下半年落地。预计下半年军工体制改革或将陆续进入政策发布或方案推进阶段。

3)军工板块估值具备向上空间

中证军工指数已连续调整近2个月,跌幅26.51%,位居29个板块跌幅第一位,已跌破18年2月低点并重回14年7月份水平。

但估值依然是18年军工板块的核心考量因素,虽经过两年调整,18年动态估值水平在历史估值中枢附近,目前中证军工成分板块动态估值41倍,具备向上空间,但与其他行业相比不具备估值优势。

2、历史涨幅及龙头

军民融合目前已上升为国家战略,委员会配置规格高,梳理历次军民融合会议,对军民融合板块催化明显。

1)第一次军民融合会议

2017年6月20日,习近平主持召开中央军民融合发展委员会第一次全体会议,强调把军民融合发展上升为国家战略。

6月21日,军民融合板块大幅走强,龙一红宇新材一字板,龙二精准信息、龙三新劲刚均封死涨停,北化股份大幅走高,湖南天雁有异动。

2)第三次军民融合会议

2018年3月2日,十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开,这是军民融合委第三次召开全体会议。习近平总书记强调,党的十九大强调要坚定实施军民融合发展战略,形成军民融合深度发展格局,构建一体化的国家战略体系和能力。

3月2日,军民融合板块直线拉升,龙头中兵红箭大涨6%,湖南天雁、北方导航纷纷跟涨。

3月5日,军民融合板块开盘活跃,龙头安达维尔强势封板,晨曦航空、航天电器大涨4%。

3、受益个股

1)历史龙头:

①红宇新材:专业从事耐磨铸件产品,最新PIP技术(可控离子渗入)获得了国内军工企业的研发协议订单;16年军品服务业务收入占比不到1%。

②安达维尔:机载设备方面,研制出了抗坠毁生存率达95%的座椅,具备国内领先技术,与中航工业、南航、国航等军民用航空公司建立良好合作关系;机载设备研制业务和测控设备研制主要为军品收入,16年两项业务收入3.25亿,占比81.65%。

2)申万宏源给出一份核心标的:

①芯片自主化领域:拥有自主可控能力的稀缺标的或具备自主可控能力的院所下属唯一上市公司,如:国睿科技、四创电子、景嘉微;

②北斗领域:全产业链布局且具有核心技术研发优势的企业,如:中国卫星、北斗星通、振芯科技、海格通信;

③航空制造领域:优先受益于广阔市场空间的各产业链环节龙头,如:中航飞机、中航机电、中航电子、中航电测、航新科技

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