原文来自：华创证券《华宏科技（002645.SZ）：核心疑点解读》
市场认为华宏产能受限，量的逻辑限制了利润空间:我们调研研究得知，公司内部提效尚有约30%产能空间，公司产品智能化趋势明显，在环保、人工成本上涨的大趋势下，智能化占比还将大幅提高，可能利润的逻辑不一定所有人认可，但华宏每年投入40%以上利润在研发，技术包括智能化实力只此一家，因此同时具备量利的逻辑；另外，随着废钢加工配送行业的规范及释放，东海华宏具备成长逻辑，公司也考虑寻求通过外延打破地域壁垒，废钢加工配送亦将有效释放利润。
各位领导，朋友：我们对华宏科技最前瞻最底部的推荐绝非偶然，也绝非空中楼阁，而是一个基于产业确定性趋势及微观确定性业绩和订单综合的判断，这里就目前市场的一些疑点给各位领导和朋友做一个汇报。
第一，空间有多大？其实这是市场最大的预期差所在，市场认为未来新增的6000余万吨废钢处理量跟1.7亿吨废钢比增幅不大，而我们认为增量是6000余万吨的电炉增量3000余万吨尚未满足的地条钢转移存量废钢，基数是已被满足的4000万吨左右废钢，实际增速远超市场预期！保守估计240-300亿的设备投资市场，最长会在3-4年完成，华创钢铁团队从不爱画蛋糕，但中国钢铁行业有多大，如果按发达国家40%-70%的电炉钢占比，蛋糕有多大，当然，这是远景；
第二，废钢供给不足怎么办？中国存量100亿吨钢铁中70%在近10年产生，我们详细分析了汽车、机械、船舶、家电等报废周期，认为10年后的今天正是报废周期开启的时点！工信部在废钢加工配送领域的准入规定及行业退税政策的逐渐有效落实将有效提高废钢加工利润，最直接的结果就是废钢供给的显著增加，当然也会带来设备投资的明显放量；废钢协会领导提到2030年废钢供给达到3.3亿吨，这个愿景正在加速实现；
第三，高炉转电炉趋势真有这么快？很多人看到的是静态，我们看到的是趋势；当前电炉成本确实有劣势，但是石墨电极、废钢只是短期价格这么高，短期来看，石墨电极、废钢价格的下滑是确定性事件；若再考虑长流程的环保劣势及环保成本，亦将有效抹平电炉成本劣势；综合成本、政策、内陆地域性及国外产业分析发展的对标，我们认为高炉的电炉化进程远超市场预期；
第四，壁垒如何？华宏、天奇两家龙头在大中型破碎线上具备技术、品牌、客户资源的护城河；现在行业这么赚钱，钢厂和加工配送企业不会吝惜买价格贵一点，而质量、品牌更有保障的设备；低端破碎线会过剩，大中型破碎线小厂短周期内无法染指。
第五，华宏未来的空间看到哪？市场认为华宏产能受限，量的逻辑限制了利润空间；我们调研研究得知，公司内部提效尚有约30%产能空间，公司产品智能化趋势明显，在环保、人工成本上涨的大趋势下，智能化占比还将大幅提高，可能利润的逻辑不一定所有人认可，但华宏每年投入40%以上利润在研发，技术包括智能化实力只此一家，因此同时具备量利的逻辑；另外，随着废钢加工配送行业的规范及释放，东海华宏具备成长逻辑，公司也考虑寻求通过外延打破地域壁垒，废钢加工配送亦将有效释放利润。因此，公司具备成长股的逻辑，上限亦将很高。
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