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10月19日，十九大代表，中国人民银行行长周小川在介绍如何守住不发生系统性金融风险底线时表示，中国要重点防止“明斯基瞬间(时刻)”出现所引发的剧烈调整。
周小川当天指出，系统性金融风险一般有导致金融危机的可能，会在市场上引发剧烈连锁反应，“一家出问题，很快连锁反应，会对经济和就业造成重大冲击，这称为系统性金融风险”。
话音刚落，昨日港股市场出现剧烈波动。A股收盘后，恒生指数一度跌超过2%。部分投资者也开始担心，“明斯基时刻”离我们有多远？
什么是“明斯基时刻”
“明斯基时刻”是美国经济学家海曼·明斯基所描述的资产价值崩溃时刻，主要是指杠杆过度累积引发市场突然下行。明斯基的理论是长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时，可能导致市场突然、惨烈地下跌。
而通俗的说：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款，从而导致资产价值的崩溃。
据悉，自经济学家保罗·麦考利最先使用“明斯基时刻”来形容俄罗斯金融危机以来，已有将近20年了。自那以来，美国经济学家海曼·明斯基的研究常被用来解释上世纪80年代末亚洲、随后美国以及全球2007年遭受的数轮市场动荡。
中国为什么要防止“明斯基时刻”
1）周小川表示，如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。
2）业内称，由于债务激增，中国市场估值已经过高。标准普尔今年早些时候下调中国主权信用评级的理由就是担心信贷增长问题。
3）目前有一部分贷款虽然挂在企业名下，但实际上是一些地方融资平台或者地方政府借地方国企名义的融资。这部分贷款需要认真对待，需要防范地方政府在使用融资平台的时候，变相突破界限，出现不健康行为。
4）周小川提示，“目前家庭部门的债务杠杆率，从全球比较来讲，中国还不算高，但是最近几年增长很快。这个快的程度提请大家注意，不是说现在就要去杠杆，而是说增长的过程要注意质量，要使增量部分保持稳健，同时又是高质量的。”
机构研报数据显示，中国家庭贷款同比增长超过90％，今年八月已达3.6万亿人民币。事实上，7，8两月，按揭贷款占新人民币贷款总额的71％，与2016年上半年的35%相比大幅迅速上涨。
恐慌情绪大可不必
实际上，这并不是第一次明斯基时刻和中国第一次联系到一起。
2016年4月，沈建光等瑞穗证券亚洲(Mizuho Securities Asia Ltd.)的经济学家则表示，高企的储蓄率、资本市场发展潜力、外债水平低，以及解决过往危机的记录意味着，中国可以避免出现“明斯基时刻”。
星展银行的研报显示，中国离明斯基时刻还相差很远。首先，中国的总负债水平远低于日本的379％，欧盟的271％，以及发达国家279％的平均水平。另一方面，银行近150万亿的人民币储备应该能够为任何不可预见的冲击提供足够的缓冲。截至2016年上半年，全国存贷比仅为67％。
而从A股市场的基本面来看，恐慌情绪也同样大可不必。业内介绍，A股方面目前宏观基本面暂无大的改变，处于平稳向好的状态。
1）业绩好转：从三季报预披露的结果来看，全年业绩增速基本被确认。截至上周末，三季度财报预披露一共1352家，占全部A股约40%，中小板全部披露完毕，创业板披露20%，主板披露6.25%，总体预喜比例为79.34%，高于中报。其中，主板业绩预增比例最高，达到83%，中小板与创业板的预喜比例基本相同。从全部公布的1352家公司来看，净利润同比增速最低为52.36%，最高达到84.25%，在全部公布的中小板中，剔除重组导致的业绩增速波动，整个板块三季度净利润增速为29.96%。
2）估值平稳：多家券商的研报都表示，A股市场估值的逐渐稳定化与合理化。英大证券研究所所长李大霄认为，按照平均市盈率（PE）计算，A股在2007年高点时为54倍，下降到目前的19倍；按平均市净率（PB）计算，从高点时的8倍多，下降到目前的2倍左右。在回归另一方面，价值投资的导向下，蓝筹股从非常昂贵的位置逐渐回到一个相对正常化的状态。
企业盈利上行和流动性收紧两者对A股市场的影响有望相互抵消。在此背景下，投资者风险偏好或将成为影响未来A股市场波动的一个关键变量。鉴于“降杠杆”压力和汇率波动等不确定性因素仍然存在，股市上行空间有限，短期内A股估值将难以出现系统性抬升。
四季度上行是大概率事件
近日，多家券商陆续发布四季度投资策略研报，总体来看，多家券商均对市场持乐观态度，预计四季度A股市场将保持震荡上行趋势。
东方证券：对于四季度的A 股整体市场并不悲观，继续对上证指数维持3500—3700点目标。有业内投资人士也提及，虽然目前多个主要指数受困于日线级别的背离而产生震荡，但需要看到，上证综指和上证50均为周线突破等待确认格局，包括深成指、中小板、创业板周线也保持强势上攻之势，因此四季度后大盘继续上行突破3400点应可期待。
中原证券：在货币政策保持稳健，无风险利率难以下行的条件下，宏观经济韧性好，中上游资源品的持续涨价使得PPI维持高位，带动工业企业利润保持高增长。四季度沪指延续震荡上行的基本条件未发生转变。
东方财富证券：预计四季度市场仍将以震荡上行为主。从市场风格分析，当前无论从监管角度、盈利增速角度、估值角度，以及近期管理层表态来看，市场整体的风格仍偏向于价值投资。
平安证券：2017 年每个季度的市场表现结极差异显著，四季度市场更应该是对于 2018 年的布局之机，而不是 2017 年的收兵之战。盈利预期的调整随着中报逐渐为市场所消化，四季度成长板块的投资机会仍将持续增加。
英大证券：市场三季度的市场波动率在12%，也是近26年来较低的波动率水平。进入第四季度，市场总体较为乐观，但波动水平会加大。随着市场规模的不断增大，市场会更加活跃，分化将逐渐加剧。同时，外资入市和养老金入市的步伐会进一步加快，以上证50、沪深300为代表，地产、非银行金融、基建交通、消费等板块会成为投资的重要标的。
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