【脱水研报周回顾】大储板块迎三重催化,将成2023年最景气赛道;CMS法规落地,电子外后视镜开始替代传统后视镜


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给大家分享两篇行业研报,一个是多家券商提及的2023年的景气赛道之一——大储。另一篇是汽零板块一个新分支,电子外后视镜开始替代传统后视镜,3年内渗透率将从0到15%。

1、大储板块迎三重催化,将成2023年最景气赛道,电芯价格若松动将是较大利好 (光大证券)

光大证券指出,2023年储能板块三大催化因素:硅料价格下行带来储能量利齐升、碳酸锂价格下行带来集成厂商盈利修复、储能盈利模式改善提升制造端盈利水平。

储能是2023年电新最景气的赛道,更认可美国储能、中国大储放量及盈利预期改善的逻辑,户储则需要重点关注22Q4及23Q1业绩情况。

1)硅料价格下行对储能板块带来的利好

接下来一段时间,需要重点观测春节后储能的招中标数据,2022年上半年储能的招中标量较少,如果春节后储能招中标数据仍维持在22Q3/Q4的高位水平,有望上修23年整体的储能装机预期。

2)此外,储能电芯价格也是重要需要重点观测的数据

一方面,储能电芯占整个储能集成成本的比重高,储能电芯价格下行,有助于下游储能运营商的IRR提升;另一方面,此前储能电芯价格上涨带来的成本压力,很大程度上被储能集成商承担,若电芯价格开始松动下行,对储能集成商是较大的利好。

3)储能盈利模式层面,多个省份都在做各类尝试

独立储能模式下,通过租赁费、调频、调峰和一定的容量补偿共同赚取收益,会是主流的选择。

可以着重观测山东省独立储能电站调频的落地情况、山西省一次调频高收益的可持续性,以及其他省份独立储能商业模式的进展情况。

4)户储板块

本周欧洲电力现货市场价格较上周的价格有所下降,以德国为例,本周均价为73欧元/MWh,环比上周-28%。TTF天然气期货价格仍然处于低位。对于户储这种“高景气、高预期”板块,我们认为22Q4和23Q1的业绩情况尤为重要。

5)投资方向

①储能板块仍然是2023年电新最景气的赛道。

②大储及泛储能领域:选股维度上,可围绕两条主线进行:

第一条主线,主业与储能领域共振的公司,阳光电源(地面电站逆变器+储能)、林洋能源(光伏EPC+储能);

第二条主线,低估值标的,23年储能有望上量的四方股份(根据wind一致预期,23年估值18倍)、火电与抽蓄领域的东方电气(根据wind一致预期,23年估值17倍)。

③户储领域:短期来看,板块潜在的估值提振因素为业绩预告的披露;中期来看,估值中枢提升仍然需要市场打消对需求的担心,俄乌冲突缓和后相关公司的订单情况是重要的观测指标。

2、汽零板块的全新爆点,CMS法规落地,电子外后视镜开始替代传统后视镜,3年内渗透率将从0到15% (申万宏源)

申万指出,随着新国标发布,23年7月1日起搭载电子外后视镜(CMS)可以正式合法上路,预计国内CMS市场规模将迅速扩大,25年渗透率有望达到15%。

1)新国标正式发布,2023年7月1日起中国搭载CMS的量产车可以正式合法上路

欧洲已经于2016年、日本于2017年允许搭载汽车电子外后视镜(CMS)的车辆上路。

2022年12月29日,中国汽车后视镜新国标GB15084-2022正式发布,意味着中国搭载CMS的车辆可以从2023年7月1日起正式合法量产上路——中国汽车电子后视镜CMS替代传统玻璃外后视镜时代正式开启。

2)CMS替代传统玻璃后视镜将是大势所趋

(1)CMS可以扩大FOV,减小盲区,视野比传统玻璃后视镜更大。

(2)CMS对抗雨雪雾恶劣天气影响的能力明显强于传统玻璃后视镜。

(3)CMS可以通过图像调优算法(ISP)大幅降低外界光线干扰。

(4)降低风阻:CMS摄像头后视镜横截面积能缩小为传统玻璃外后视镜的二分之一乃至更低,从而降低了风阻系数,省油省电。

3)商用车和乘用车CMS系统都是由摄像头、显示屏、控制器三部分构成,但商用车方案更复杂

乘用车CMS系统(电子外后视镜)由2个7英寸显示屏+2颗摄像头+1个控制器构成,推测乘用车CMS显示屏、摄像头、控制器三部分的单价分别为800元、400元、1500元。

传统玻璃后视镜(内外镜+结构件)单价大约800-900元;CMS系统单价大约2000-3000元。

4)在符合法规的条件下,CMS降本路径主要有两条

(1)与座舱/智驾域控制器集成:

CMS控制器可以是独立控制器,也可以合并到智驾域控制器,也可以合并到智能座舱域控制器中。长期来看由于节省成本和节省整车空间考虑CMS控制器被集成到座舱域控制器中的可能性更大;但是短期由于域控制器没有预留CMS接口,所以短期以单独的CMS控制器形式为主。

(2)CMS摄像头可以与ADAS侧后视摄像头复用,但由于FOV和拍摄视野不同因此不可以复用环视摄像头。

5)预计2025年CMS渗透率有望达15%

基于上述两大降本路径,CMS系统单价有望下降渗透至销量更大的中端车型中;预计2025年CMS渗透率将达到15%,单价2500元,对应中国CMS市场规模86亿元。

根据了解,小鹏、蔚来、比亚迪长安汽车、上汽、东风汽车等主流自主OEM都已经在规划CMS量产车型。

6)市场份额以国内Tier1为主

全球乘用车传统后视镜主要厂商有麦格纳、法可赛、SMR、镜泰、开明堂、市光等公司;

商用车后视镜市场,德国梅克朗拿下了60%份额;中国最大的两家传统后视镜本土厂商分别是干巷车镜和上海吕巷,干巷和吕巷年产量合计超过1000万套,占国内市场份额超过40%。

目前获得国内车厂CMS定点的厂商绝大多数都是国内Tier1,而且都是汽电电子企业而非原来的传统汽车后视镜厂商。

7)相关标的:

上游弘景光电已经拿下CMS镜头环节80%定点项目,包括诸多海外已量产CMS项目。

中游Tier1环节远峰科技(IPO终止,供小鹏)、华阳集团、合肥疆程(供北汽魔方)、自行科技是目前已经官宣获得乘用车CMS定点项目的公司,德赛西威经纬恒润已有CMS产品布局;

商用车CMS豫兴电子已经拿下诸多定点项目。

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*风险提示:股市有风险,入市需谨慎

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